تحلیل وضعیت آنچین بازار کریپتو
نوسان در بستر تاریخی
افت اخیر بیت کوین از اوج ۱۲۴ هزار دلاری تا سطح ۱۱۳,۷۰۰ دلار تنها حدود ۸ درصد بوده است؛ عددی که در مقایسه با اصلاح ۲۸ درصدی همین چرخه یا افتهای ۶۰ درصدی چرخههای پیشین بسیار ملایمتر است. این روند با کاهش تدریجی نوسانات در مقیاس کلان و درون چرخهای همخوانی دارد و شباهت زیادی به حرکت پیوسته سالهای ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۷ نشان میدهد، با این تفاوت که هنوز شاهد جهش انفجاری در مراحل پایانی نیستیم.
طول چرخه
با مقایسه چهار چرخه گذشته مشخص میشود که بازدهی اوج در هر چرخه نسبت به قبل کاهش یافته است. با این حال، روند کنونی به طرز نزدیکی با دو چرخه قبلی همراستا است. اگر سطح ۱۲۴ هزار دلار سقف کل بازار محسوب شود، طول این چرخه حدود ۱,۰۳۰ روز بوده که فاصله اندکی با میانگین ۱,۰۶۰ روزی دو چرخه اخیر دارد.
ورود سرمایه و مقیاس آن
فراتر از نوسانات قیمتی، جریان سرمایه تصویری شفافتر از پویایی بازار ارائه میدهد. شاخص «سرمایه تحققیافته» (Realized Cap) که بیانگر مجموع سرمایه جذبشده برای خرید عرضه قدیمیتر در قیمتهای بالاتر است، از نوامبر ۲۰۲۲ تاکنون در سه موج صعودی رشد کرده و اکنون به ۱.۰۶ تریلیون دلار رسیده است. این رقم، مقیاس عظیم ورود سرمایهای را نشان میدهد که چرخه فعلی بر پایه آن شکل گرفته است.
رشد سرمایه تحققیافته
برای مقایسه در بستر تاریخی:
۲۰۱۱ تا ۲۰۱۵: ۴.۲ میلیارد دلار
۲۰۱۵ تا ۲۰۱۸: ۸۵ میلیارد دلار
۲۰۱۸ تا ۲۰۲۲: ۳۸۳ میلیارد دلار
۲۰۲۲ تا امروز: ۶۷۸ میلیارد دلار
چرخه فعلی تاکنون حدود ۶۷۸ میلیارد دلار جریان خالص سرمایه جذب کرده است؛ یعنی تقریباً ۱.۸ برابر چرخه قبلی. این موضوع، بزرگی بیسابقه جابهجایی سرمایه در بازار بیت کوین را برجسته میسازد.
اوجهای تحقق سود
ساختار جریان سرمایه در این چرخه با گذشته متفاوت است. در حالی که چرخههای قبلی عمدتاً یک موج طولانی سودگیری داشتند، چرخه فعلی سه موج چندماهه مجزا را تجربه کرده است. شاخص نسبت سود/زیان تحققیافته (RPLR) نشان میدهد در هر سه مرحله، بیش از ۹۰ درصد کوینهای جابهجا شده در سود بودهاند که بهعنوان نشانهای از اوجهای چرخه عمل میکند. اکنون با فاصله گرفتن از سومین اوج، احتمال ورود بازار به یک فاز خنکتر و آرامتر بیشتر شده است.
غلبه سود هولدرهای بلندمدت
ابعاد این چرخه در بخش هولدرهای بلندمدت شفافتر دیده میشود. این شاخص، مجموع سود تحققیافته هولدرهای بلندمدت را از ثبت سقف تاریخی جدید تا اوج چرخه نشان میدهد. بهطور سنتی، توزیع سنگین دارایی توسط این گروه سقفهای بازار را مشخص کرده است. در چرخه فعلی، هولدرهای بلندمدت تاکنون ۳.۴ میلیون بیت کوین سود محقق کردهاند که از تمام چرخههای پیشین بیشتر است. این امر هم بلوغ این گروه و هم مقیاس بیسابقه جابهجایی سرمایه را برجسته میسازد.
بیشتر بخوانید: گزارش هفتگی گلس نود فارسی
تحلیل وضعیت آفچین بازار کریپتو
تقاضای ETF در برابر هولدرهای بلندمدت
چرخه کنونی تحت تأثیر کشمکش میان توزیع عرضه توسط هولدرهای بلندمدت و تقاضای نهادی از طریق ETFهای اسپات آمریکا و ابزارهای DAT شکل گرفته است. با ورود ETFها بهعنوان نیروی ساختاری تازه، قیمت بازتابدهنده این کشمکش است: سودگیری هولدرهای بلندمدت سقفها را محدود میکند، در حالی که ورود سرمایه ETFها توزیع را جذب کرده و روند صعودی چرخه را حفظ مینماید.
تعادل شکننده
ورود سرمایه به ETFها تاکنون توانسته فروش هولدرهای بلندمدت را متعادل سازد، اما این تعادل حاشیه اطمینان اندکی دارد. همزمان با رویداد FOMC، میزان توزیع هولدرهای بلندمدت به ۱۲۲ هزار بیتکوین در ماه رسید، در حالی که جریان خالص ETFها (۷D-SMA) از ۲.۶ هزار بیت کوین در روز تقریباً به صفر کاهش یافت. ترکیب فشار فروش فزاینده و افت تقاضای نهادی، زمینهای شکننده ایجاد کرد که به تضعیف بازار انجامید.
فشار در بازار اسپات
این شکنندگی در بازار اسپات بهوضوح نمایان شد. در زمان ریزش پس از FOMC، حجم معاملات جهش کرد و لیکوییدیشنهای اجباری بههمراه نقدینگی کم، شدت افت را تشدید کردند. فشار فروش پرحجم دفتر سفارشات را غافلگیر کرده و افت قیمت را سرعت بخشید. هرچند این حرکت دردناک بود، اما در نهایت منجر به شکلگیری یک کف موقت درست بالاتر از بهای تمامشده هولدرهای کوتاهمدت در محدوده ۱۱۱,۸۰۰ دلار شد.
