بیت کوین همچنان پایدار مانده است
درست است که معاملهشدن بیتکوین در محدوده ۸۵ هزار دلار چشمگیر بهنظر میرسد، اما این دارایی دیجیتال، در هفتهها و ماههای گذشته مسیر پرنوسانی را پشت سر گذاشته است. بیتکوین در جریان چرخه ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ با اصلاحی تا ۳۳٪ نسبت به اوج تاریخیاش مواجه شده و این بیشترین افت قیمتی آن در این دوره بوده است.
با این حال، مقایسه این افت با اصلاحهای گذشته در دورههای صعودی نشان میدهد که هنوز در محدوده نوسانات طبیعی بیتکوین قرار داریم. بهویژه اگر به یاد آوریم که در شرایط مشابه، این دارایی در گذشته با افتهایی حتی بیش از ۵۰٪ هم روبهرو شده بود. این مسئله میتواند بهنوعی نشاندهنده بلوغ رفتاری بازار و سرمایهگذارانش باشد؛ گویی که این بار، ترس کمتری به جان بازار افتاده است.
مرور چرخههای گذشته نیز همین روایت را تأیید میکند:
چرخه ۲۰۱۱: اصلاح میانگین -۲۲٪
چرخه ۲۰۱۱–۲۰۱۳: -۱۸٪
چرخه ۲۰۱۵–۲۰۱۸: -۱۱٪
چرخه ۲۰۱۸–۲۰۲۱: -۱۹٪
چرخه جاری از ۲۰۲۲ به بعد: تنها -۷٪
در واقع، بازار بیتکوین این بار واکنش ملایمتری به شوکها نشان داده و ترجیح سرمایهگذاران به نگهداری (HODLing) نسبت به فروشهای هیجانی، پررنگتر از گذشته است.
کندشدن جریان نقدینگی؛ بررسی از دریچه آن چین
در ادامه بررسیها، اگر نگاهی به وضعیت نقدینگی بیندازیم، درمییابیم که اگرچه ارزش تحققیافته (Realized Cap) بیتکوین در اوج تاریخی ۸۷۲ میلیارد دلاری قرار دارد، اما نرخ رشد سرمایه ورودی به این شبکه دیجیتال حالا به کمتر از ۱٪ در ماه رسیده است. این روند نزولی در جریان نقدینگی، حاکی از نوعی توقف موقت در تصمیمات سرمایهگذاران برای ورود سرمایه جدید است؛ نوعی از رفتار «محافظهکارانه» که معمولاً در دورههای پرابهام اقتصادی رخ میدهد.
معیارهای «سود تحققیافته» و «زیان تحققیافته» ورودیهای اصلی محاسبه ارزش تحققیافته هستند که تفاوت میان قیمت خرید یک کوین و قیمت آن هنگام خرجکردن در شبکه را اندازهگیری میکنند:
کوینهایی که بالاتر از قیمت خرید خرج میشوند، سود تحققیافته ایجاد میکنند.
کوینهایی که پایینتر از قیمت خرید خرج میشوند، زیان تحققیافته ایجاد میکنند.
با محاسبه این سود و زیانها بهصورت بیتکوین، میتوان تأثیر آنها را نسبت به ارزش بازار در حال رشد بیتکوین نرمالسازی کرد. در اینجا، یک نسخه جدیدتر از این تحلیل معرفی میشود که با در نظر گرفتن نوسان قیمت (بر اساس نوسان تحققیافته ۷ روزه)، اصلاح شده است. این تنظیم، تحولات بلندمدت بازار و کاهش نرخ بازدهی را که ناشی از بلوغ ۱۶ ساله بیتکوین است، در نظر میگیرد.
در حال حاضر، فعالیتهای مربوط به شناسایی سود و زیان تقریباً در حالت تعادل قرار دارد؛ موضوعی که با نرخ نسبتاً خنثی جریان سرمایهای که پیشتر به آن اشاره شد، همراستا است. میتوان این وضعیت را بهعنوان نشانهای از اشباع فعالیت سرمایهگذاران در محدوده قیمتی فعلی تفسیر کرد که معمولاً مقدمهای برای دورهای از تثبیت قیمت به شمار میرود؛ دورهای که بازار در جستوجوی سطح تعادل جدید است.
با محاسبه اختلاف میان سود تحققیافته و زیان تحققیافته، میتوان به شاخص «سود/زیان خالص تحققیافته» (Net Realized Profit/Loss) دست یافت؛ معیاری که جهتگیری جریان ارزش ورودی یا خروجی از شبکه را نشان میدهد.
با تنظیم این معیار نسبت به نوسانات، میتوان آن را با میانه تجمعی مقایسه کرد تا دو حالت کلی بازار را از هم تفکیک کرد:
مقادیر بالاتر از میانه، بهطور معمول نشاندهنده بازار صعودی و جریان ورودی خالص سرمایه است.
مقادیر پایینتر از میانه، بیانگر بازار نزولی و خروج خالص سرمایه از شبکه تلقی میشود.
بازارها معمولاً سرمایهگذاران را به مرز بیشترین فشار روانی میرسانند؛ وضعیتی که اغلب با نقطه چرخش بین بازار صعودی و نزولی همزمان است. شاخص «سود/زیان خالص تحققیافته تعدیلشده با نوسان» نیز بهطور مداوم پیرامون میانه بلندمدت خود نوسان میکند و نقش یک ابزار بازگشت به میانگین را ایفا مینماید.
در حال حاضر، این شاخص به سطح میانه خنثی خود بازگشته است؛ وضعیتی که نشان میدهد بازار بیتکوین در یک نقطه حساس تصمیمگیری قرار دارد و شرایطی فراهم شده تا خریداران بتوانند حمایت خود را در محدوده قیمتی فعلی بازسازی کنند.
نهایتاً، نگاهی به استیبلکوینها نیز چشمانداز مکملی از وضعیت نقدینگی ارائه میدهد. این داراییهای پایه که نقشی حیاتی در اکوسیستم ارزهای دیجیتال دارند، هنوز رشد عرضه مثبتی دارند، اما نرخ رشدشان طی هفتههای اخیر کُند شده است. این تغییر سرعت همراستا با سایر نشانههای افت نقدینگی در بازار دیجیتال است و احتمالاً ناشی از کاهش تقاضا برای دلارهای دیجیتال بومی است.
